最近◈ღ★，前知名券商策略分析师戴康开始以招银理财权益投资部总经理的新身份◈ღ★，接受媒体采访◈ღ★。去年底◈ღ★，多次在新财富分析师排名前列的戴康◈ღ★，从广发证券发展研究中心董事总经理◈ღ★、首席资产研究官的任上离职◈ღ★，加盟招银理财担任权益投资部总经理◈ღ★。
这一人才流动显得有点不寻常◈ღ★。券商分析师大多会去到公募私募◈ღ★、券商资管旬阳县宣传网◈ღ★、保险资管等机构◈ღ★，去银行理财子公司任职的非常少◈ღ★。而多年来以固收类资产为主要配置方向的银行理财◈ღ★，也很少会在权益人才上下血本◈ღ★。
招银理财此举◈ღ★，是自身重视权益投资的体现◈ღ★。从全行业来讲◈ღ★，在权益投资上依然动作不多◈ღ★。数据显示旬阳县宣传网◈ღ★，截至2025年6月末◈ღ★，招银理财穿透后权益类投资金额667.68亿元◈ღ★。而在2025年◈ღ★，银行理财权益投资金额也只有6600亿元◈ღ★，招银理财一家占据了十分之一◈ღ★。
伴随权益上的无为◈ღ★，银行理财收益也在下滑◈ღ★，规模上也较公募基金差距拉大◈ღ★。不知不觉间◈ღ★，曾经的“资管一哥”银行理财◈ღ★，已经“不做大哥近三年”◈ღ★。
根据《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》◈ღ★，截至2025年末◈ღ★，银行理财存续规模为33.29万亿元◈ღ★，同比增长11.15%◈ღ★，再创历史新高◈ღ★。但在同一时期◈ღ★，公募基金规模已攀升至约37万亿元◈ღ★，差距不但没有缩小◈ღ★，反而进一步拉大◈ღ★。
2025年◈ღ★，银行理财产品平均收益率降至1.98%◈ღ★，连续两年下行◈ღ★，并首次跌破2%◈ღ★。与2023年的2.94%相比◈ღ★，短短两年已回落近1个百分点◈ღ★。
在2025年债市机会持续收缩◈ღ★，权益市场明显回暖的背景下◈ღ★，银行理财对权益资产的配置却不升反降◈ღ★，权益投资规模仅0.66万亿元◈ღ★，占比1.85%◈ღ★，债券类资产仍是它的绝对核心配置◈ღ★。
反观公募基金◈ღ★，在ETF与“固收+”产品的推动下◈ღ★，逐步实现了权益扩容◈ღ★，既承接了市场回暖的红利◈ღ★，也稳住了规模增长◈ღ★。
而习惯了“稳健兜底”的银行理财◈ღ★，反而陷入了“温水煮青蛙”的困境◈ღ★：若继续固守传统固收配置◈ღ★，忽视权益市场的机遇◈ღ★，未来不仅会被公募基金拉开更大差距◈ღ★，更可能因为收益持续低迷而失去固有客群的信任◈ღ★。但如果加大权益布局◈ღ★，又将面临客群接受度低◈ღ★、渠道约束严格◈ღ★、投研能力不足等多重挑战◈ღ★。
20多年前的2004年◈ღ★，第一款银行理财产品光大阳光理财B计划横空出世◈ღ★，募资2亿元◈ღ★，投入到银行间市场买国开行债券◈ღ★，银行理财正式登上了历史舞台◈ღ★。虽然比公募基金晚生了6年◈ღ★，但凭借特有的“三大法宝”◈ღ★，银行理财规模迅速超越了公募基金◈ღ★，在很长时间里坐稳资管一哥的位置◈ღ★。2012年◈ღ★，银行理财在资管行业规模中的比重达到39%◈ღ★，远高于公募基金的14%◈ღ★。
其三大法宝是刚性兑付◈ღ★、资金池◈ღ★、非标投资◈ღ★，在过去多年里赋予了银行理财独特的投资价值◈ღ★。不过自资管新规打破刚性兑付◈ღ★、产品向净值化转型确立后◈ღ★，银行理财步入调整期◈ღ★。此前的理财是收益不错◈ღ★，又能刚性兑付◈ღ★，现在刚性兑付已经打破旬阳县宣传网◈ღ★，收益上也呈现下滑趋势◈ღ★。
长期以来◈ღ★，固收类资产一直是银行理财的“压舱石”◈ღ★，也是其产品收益的核心来源◈ღ★。这些固收类资产包括现金及债券◈ღ★、银行存款◈ღ★、同业存单◈ღ★、非标准化债权◈ღ★、拆放同业以及债券买入返售等◈ღ★。
截至2025年末◈ღ★，这几类资产占理财产品总投资资产的比例分别为39.7%◈ღ★、28.2%◈ღ★、12.2%◈ღ★、5.1%◈ღ★、6.9%◈ღ★，合计达到92.1%◈ღ★，此外买入的公募基金在理财产品中的占比达到5.1%◈ღ★，这些公募产品基本是债基◈ღ★，这样底层是固收的资产◈ღ★，占到银行理财资产的97%◈ღ★，权益类资产只占1.9%◈ღ★。
这种“超配固收”的配置模式◈ღ★，使得银行理财的收益表现与债市行情高度绑定◈ღ★。在债市出现调整◈ღ★、收益中枢下行的情况下◈ღ★，银行理财的收益便会受到直接冲击◈ღ★。
从市场环境来看◈ღ★，2025年国内货币政策保持稳健偏宽松◈ღ★，市场流动性合理充裕◈ღ★，利率中枢持续下行◈ღ★，使得债券类资产的收益率持续承压◈ღ★。
国债◈ღ★、政策性金融债等低风险债券收益率持续走低◈ღ★，企业债◈ღ★、公司债等信用债的信用利差也处于历史低位◈ღ★，无论是持有到期收益还是交易性收益◈ღ★，都难以支撑银行理财维持此前的收益水平◈ღ★。
另外◈ღ★，非标资产逐步退出市场◈ღ★，银行理财此前依赖的“非标增厚收益”模式难以为继◈ღ★，资金被迫涌入债市◈ღ★，进一步压低了债券收益率美高梅mgm官方网站◈ღ★。与此同时◈ღ★，2025年美联储降息落地◈ღ★，美元理财产品的发行数量和平均业绩比较基准也从下半年开始下降◈ღ★，压缩了银行理财的收益空间◈ღ★。
在这种背景下◈ღ★，银行理财若想维持收益水平◈ღ★，唯一的出路便是调整资产配置结构◈ღ★，加大对高收益资产的布局◈ღ★，而权益类资产无疑是最核心的选择◈ღ★。
存续规模达到33.29万亿的银行理财◈ღ★，但投向权益类资产的余额不到7000亿元◈ღ★，占总投资资产的比例不到2%◈ღ★，较2024年减少0.17万亿元旬阳县宣传网◈ღ★，占比也下降了0.73个百分点◈ღ★。即便2025年权益市场大幅上涨◈ღ★，也难以对银行理财的整体收益产生实质性拉动◈ღ★。
从行业对比来看◈ღ★，银行理财的权益布局比例不仅远低于公募基金◈ღ★，也低于保险资管等同类资管机构◈ღ★。保险资管的权益投资比例也维持在15%左右◈ღ★，显著高于银行理财的1.85%◈ღ★。这种巨大的差距◈ღ★，使得银行理财在权益市场回暖的周期中◈ღ★，只能“望洋兴叹”◈ღ★。
更为可悲的是◈ღ★，在权益投资不足◈ღ★、收益下滑明显的情况下◈ღ★，真正发力权益投资的银行理财凤毛麟角◈ღ★。银行理财多年来拼的不是提升投研能力◈ღ★，而是处于与监管的博弈当中◈ღ★，在估值手段上做手脚◈ღ★，让收益率曲线看上去更加平滑◈ღ★，从而留住客户◈ღ★。
但招银理财的积极布局◈ღ★，只是行业中的一个“特例”◈ღ★。从整个银行理财行业来看◈ღ★，绝大多数机构依然对权益投资保持着谨慎观望的态度◈ღ★，并未出现大规模加码权益布局的趋势◈ღ★。
截至 2025 年末◈ღ★，风险等级为二级（中低）及以下的理财产品存续规模为31.87万亿元◈ღ★，占全部理财产品存续规模的比例为95.73%◈ღ★；风险等级为四级（中高）及以上的理财产品存续规模为 0.08 万亿元◈ღ★，占全部理财产品存续规模的比例为 0.24%◈ღ★。这也从侧面反映出行业对权益投资的保守态度◈ღ★。
即使是招银理财◈ღ★，布局权益之路也会很难走◈ღ★，戴康虽然是知名策略分析师◈ღ★，但并没有过实际权益投资操盘经验◈ღ★，如果去到公募行业◈ღ★，更可能是做研究部负责人◈ღ★，或者经过一段时间历练后◈ღ★，从新人开始做基金经理◈ღ★。
如袁宜此前是申银万国首席策略分析师◈ღ★，2011年3月加入富国基金担任首席经济学家兼基金经理助理◈ღ★，2012年10月才开始成为基金经理管理产品◈ღ★。戴康能去到招银理财担任权益投资部总经理◈ღ★，更多是银行理财对于权益人才的吸引力有限使然◈ღ★。
招银理财这样的权益人才引进已经是大手笔了◈ღ★，而银行理财子公司这些年来在权益投资上没什么动作◈ღ★，更多是稳固基本盘◈ღ★，甚至为迎合市场“稳健”需求◈ღ★、规避净值波动引发的赎回压力◈ღ★，在理财产品估值上动起“歪心思”◈ღ★，通过各类违规操作修饰净值◈ღ★，形成行业乱象◈ღ★。
包括摊余成本法滥用◈ღ★、收盘价调整◈ღ★、平滑估值◈ღ★、T-1信托估值套利◈ღ★、第三方估值选择性使用等违规操作◈ღ★，都扭曲了净值线年起持续加强监管◈ღ★，通过处罚◈ღ★、整改要求◈ღ★、估值规范等方式推动真净值转型◈ღ★。
对不符合条件的资产（如非持有至到期资产◈ღ★、开放式产品）强行采用摊余成本法◈ღ★，或未按规定进行影子定价纠偏◈ღ★，将债券收益按日平滑计提◈ღ★，掩盖市场波动◈ღ★，制造稳定增长假象
对交易所债券不按当日收盘价估值◈ღ★，而是采用调整后的价格◈ღ★，或对私募债按票面利率每日稳定增值◈ღ★，实际偏离公允价值
通过信托专户通道◈ღ★，使理财产品申赎以T-1日（前一交易日）净值确认◈ღ★，而非当日实时净值◈ღ★。市场上涨时◈ღ★，新产品以低T-1净值申购◈ღ★，全额捕获T日上涨收益◈ღ★；市场下跌时◈ღ★，新产品以高T-1净值赎回◈ღ★，将亏损转嫁老产品
这类操作使投资者无法感知真实市场风险◈ღ★，当风险集中暴露时可能造成更大损失◈ღ★。2024年12月◈ღ★，监管部门明确要求不得违规使用收盘价调整◈ღ★、平滑估值◈ღ★、自建估值模型◈ღ★，应采用中债◈ღ★、中证及外汇交易中心提供的第三方估值◈ღ★，资管计划应穿透管理◈ღ★。
在监管要求整改后旬阳县宣传网◈ღ★，部分机构开始尝试引入新型第三方估值工具◈ღ★，如中诚信指数◈ღ★，通过拉长估值观察周期◈ღ★、多日成交均价等方式弱化短期波动◈ღ★。
虽然这些方法在技术层面有一定合理性◈ღ★，但实践中◈ღ★，当平滑被系统化运用◈ღ★，估值与真实市场价格可能脱节◈ღ★。通过在不同产品间切换估值方法◈ღ★，将浮盈集中释放至新发产品◈ღ★，短期内抬升收益率◈ღ★。对同一类资产在不同产品中采用不同估值方法◈ღ★，形成不公平竞争◈ღ★。
在权益投研领域长期缺位◈ღ★，核心原因在于银行理财面临着客群特征◈ღ★、渠道约束◈ღ★、发展路径摇摆三重枷锁◈ღ★，使得银行理财在权益投资上束手束脚◈ღ★。
资管新规实施前较长时间内的刚性兑付◈ღ★，为银行理财培育了广泛客群◈ღ★，但也形成了风险偏好极低的客群特征◈ღ★。银行理财客群可以说是国内财富管理市场中基数最大◈ღ★、风险偏好最保守的群体之一◈ღ★，以中老年群体◈ღ★、普通工薪阶层为主◈ღ★。
刚性兑付直接培育了客群的“无风险预期”◈ღ★，其理财需求的第一优先级是本金不亏损◈ღ★，其次是收益稳定高于存款◈ღ★，对产品净值的短期波动接受度低◈ღ★，即便净值小幅回撤（如1%-2%）◈ღ★，也会引发赎回和投诉◈ღ★。这与公募基金客群对波动的容忍度形成鲜明对比◈ღ★。
银行理财客群的低风险偏好又与产品端以固收为主的资产配置特征◈ღ★，双向强化◈ღ★，相互塑造◈ღ★。客群的风险偏好是资产配置的需求端锚点◈ღ★，决定了银行理财必须以固收为核心才能匹配客群需求◈ღ★；固收为主的资产配置让客群长期处于“低波动◈ღ★、低风险”的理财体验中◈ღ★，进一步降低其对风险的容忍度和探索意愿◈ღ★。
这种客群特征◈ღ★，直接决定了银行理财在产品设计和资产配置上必须以“稳健”为核心◈ღ★，不敢轻易加大权益投资比例◈ღ★。因为权益类资产具有高波动◈ღ★、高回撤的特点◈ღ★，一旦市场出现调整◈ღ★，产品净值就可能出现下跌◈ღ★，而这种下跌很可能引发客群的恐慌性赎回◈ღ★，进而影响银行理财的规模稳定和市场声誉◈ღ★。
当前◈ღ★，银行理财的销售渠道主要分为自有渠道（银行网点◈ღ★、手机银行）和第三方银行渠道◈ღ★，招行◈ღ★、兴业◈ღ★、中信◈ღ★、邮储等银行代销规模较大◈ღ★，网商银行等互联网银行凭借其便捷性◈ღ★，也成为银行理财产品的重要销售载体◈ღ★，尤其受到小微客群的青睐◈ღ★。
这些渠道大多对银行理财产品的回撤控制有着严苛要求◈ღ★，一旦产品出现一定幅度的回撤◈ღ★，就可能面临下架风险◈ღ★。而银行的类余额宝的零钱理财产品◈ღ★，背后也多是银行理财产品的身影◈ღ★。如招行的朝朝宝◈ღ★，客户资金转入后◈ღ★，买的都是招银理财的产品◈ღ★，其对于回撤控制是极其严格的◈ღ★。
银行的这种渠道约束◈ღ★，本质上是为了契合其客群的需求◈ღ★，或者满足零钱理财产品的定位◈ღ★。如网商银行服务的小微客群◈ღ★、农户等群体◈ღ★，对资金的安全性要求极高◈ღ★，无法接受产品出现明显亏损◈ღ★。因此◈ღ★，网商银行只能通过严格的回撤控制的标准◈ღ★，筛选符合客群需求的理财产品◈ღ★。
除了客群和渠道的制约◈ღ★，银行理财在发展路径上的摇摆不定◈ღ★，也是其权益布局滞后的重要原因◈ღ★。2022年之前◈ღ★，随着资管新规的推进◈ღ★，一些银行理财曾提出向公募基金方向转型美高梅mgm官方网站◈ღ★，试图借鉴公募基金的投研模式和产品体系◈ღ★，加大权益投资布局◈ღ★，提升产品收益竞争力◈ღ★。
但这一转型计划◈ღ★，最终因为公募基金行业的大幅回撤而被迫搁置◈ღ★。2022年前后◈ღ★，A股市场出现大幅调整◈ღ★，公募基金尤其是权益类基金业绩大幅下滑◈ღ★，大量产品出现净值腰斩◈ღ★，引发了投资者的恐慌性赎回◈ღ★，公募基金行业遭遇了前所未有的信任危机◈ღ★。
这种情况让银行理财机构产生了畏难情绪◈ღ★，认为公募基金的发展模式风险过高◈ღ★，不符合银行理财“稳健”的核心定位◈ღ★，进而放弃了向公募方向转型的计划◈ღ★，重新回归到“重固收◈ღ★、轻权益”的传统发展路径◈ღ★。
公募基金行业在经历了2022年至2024年的熊市与口碑下滑◈ღ★，仍然重视权益投资◈ღ★，调整产品结构◈ღ★，在2025年牛市行情中实现了业绩和规模的回归◈ღ★。而银行理财因为路径摇摆◈ღ★，错失了培养权益投研能力◈ღ★、积累权益投资经验的时机◈ღ★，在2025年的牛市中错失红利◈ღ★，与公募基金的差距进一步拉大◈ღ★。
2025年◈ღ★，银行理财的规模增长主要集中在固收类产品◈ღ★，而公募基金的规模增长则主要集中在权益类产品◈ღ★，包括“固收+”也是权益部分的带动◈ღ★。
这种结构差异可能意味着◈ღ★，未来公募基金的规模增长潜力大于银行理财◈ღ★。随着权益市场的持续发展◈ღ★，以及投资者风险偏好的逐步提升◈ღ★，银行理财若无法突破权益布局的制约◈ღ★，规模增速可能会进一步放缓◈ღ★，与公募基金的差距将持续拉大◈ღ★。
从行业平均收益来看◈ღ★，2025年银行理财平均收益率仅为1.98%◈ღ★，而公募基金的固收类产品加入权益仓位美高梅mgm官方网站美高梅mgm官方网站◈ღ★，大幅改善业绩◈ღ★。有数据显示◈ღ★，截至2025年底◈ღ★，公募基金固收+产品的平均收益率约为5.05%◈ღ★，银行理财固收+产品平均收益率约为2.35%◈ღ★。另外中信证券数据显示◈ღ★，公募稳健型美高梅mgm官方网站美高梅mgm官方网站◈ღ★、平衡型◈ღ★、积极型◈ღ★、激进型“固收+”基金全年中位数收益率分别为3.63%旬阳县宣传网◈ღ★、4.87%◈ღ★、6.75%◈ღ★、8.53%◈ღ★。
除了规模和业绩的差距◈ღ★，银行理财与公募基金之间的生态差距也在不断拉大◈ღ★，这种生态差距主要体现在投研能力和客群迭代两个方面◈ღ★，也是银行理财未来难以快速追赶公募基金的核心原因◈ღ★。
在投研能力方面◈ღ★，公募基金经过多年的发展◈ღ★，已经建立起了成熟完善的投研体系◈ღ★，培养了大量专业的投研人才◈ღ★，尤其是在权益投资领域◈ღ★，公募基金的投研优势明显◈ღ★。
即便是招银理财这样的头部机构◈ღ★，虽然已经开始引进权益投资人才◈ღ★，搭建权益投研团队◈ღ★，但想要形成成熟的投研能力◈ღ★，还需要长期的积累和沉淀◈ღ★，短期内难以与公募基金抗衡◈ღ★。而大多数中小银行理财机构◈ღ★，更是缺乏专业的权益投研人才◈ღ★，甚至没有专门的权益投研团队◈ღ★。
在客群迭代方面◈ღ★，公募基金客群更加多元化◈ღ★，客群的风险偏好和投资理念也在升级◈ღ★，为公募基金的长期发展提供了支撑◈ღ★。
而银行理财的客群结构则相对固化◈ღ★，中老年客群占比高◈ღ★，客群风险偏好难以提升◈ღ★。随着时间的推移◈ღ★，银行理财的固有客群可能会因为年龄增长◈ღ★、资金需求变化等原因◈ღ★，在市场上占比减少◈ღ★，而年轻客群又因为银行理财收益偏低◈ღ★、产品单一等原因不愿选择◈ღ★，最终导致银行理财的客群规模逐步萎缩◈ღ★。
当前◈ღ★，银行理财正处于“温水煮青蛙”的关键节点◈ღ★。若继续固守传统固收模式◈ღ★，忽视权益市场的机遇◈ღ★，未来必将被公募基金拉开更大差距◈ღ★，甚至被固有的客群抛弃◈ღ★。
主动破解客群◈ღ★、渠道◈ღ★、投研的枷锁◈ღ★，加大权益布局旬阳县宣传网◈ღ★、推动客群迭代◈ღ★，分层推进权益布局◈ღ★，适配不同客群需求◈ღ★，加强渠道协同◈ღ★，银行理财才有望重新巩固行业地位◈ღ★。
然而这并非易事美高梅mgm官方网站◈ღ★。银行理财公司作为银行子公司◈ღ★，基本都是国企◈ღ★，市场化程度不足◈ღ★，机制上很难保障公司突破现实藩篱◈ღ★。在公募基金行业◈ღ★，银行系基金公司因为市场化程度不足◈ღ★、限薪等因素◈ღ★，活力往往不及其他类型的公司◈ღ★，成为市场上的人才输出方◈ღ★。mgm美高梅游戏网页美高梅MGM娱乐平台◈ღ★，美高梅MGM资产管理◈ღ★！